日前，首季銀行業理財登記托管中心發布了《中國銀行業理財市場季度報告（2025年一季度）》（簡稱“報告”）。银行報告顯示，理财截至2025年一季度末，规模全市場共存續產品4.06萬隻，环比同比增加0.67%；存續規模29.14萬億元，下滑同比增加9.41%。首季理財投資者數量維持增長態勢，银行截至2025年一季度末，理财持有理財產品的规模投資者數量達1.26億個，同比增長6.73%。环比

從存續規模來看，下滑與2024年末的首季29.95萬億元相比，2025年一季度末全市場理財存續規模減少了8100億元。银行市場研究機構認為，理财一季度理財規模增長動能趨緩，主要源自銀行流動性壓力和債市回調壓力。不過，4月已見理財回暖跡象，全年規模增長仍有望實現7%至9%的增速水平。

一季度理財規模環比減少8100億元

一季度銀行理財存續規模環比減少8100億元，引發市場關注。不過，4月理財規模已重啟增長態勢，多家機構對全年理財規模增長趨勢依然看好。

開源證券研究表示，一季度春節取現需求疊加銀行存款衝量對理財造成了一定擠出，特別是理財季末回表行為使規模讀數偏低。此外，債市波動也使得理財在3月中下旬周度規模連續小幅下降。

“一季度理財規模增長動能趨緩，主要源自銀行流動性壓力以及債市回調壓力。截至2025年一季度末，理財產品規模共計29.14萬億元，同比增長9.4%、較去年11.8%的增速降低2.4個百分點；今年一季度較去年同期少增約6500億元。”中金公司研究認為，一季度理財規模增長動能趨緩，主要原因包括：一是在匯率壓力下，一季度央行流動性偏緊，同時債市在去年末搶跑的背景下也迎來調整壓力，理財產品淨值表現承壓，該機構觀測到理財平均收益率、破淨率均達到了2024年10月的壓力高點；二是國有大行資金麵緊張，一方麵大行同業融出減少，另一方麵其存款攬儲壓力增大，使得理財營銷資源受到擠占；三是2月以來，中國科技領域的突破使得股票市場階段性風險偏好快速提升，並具備較強的賺錢效應，部分投資者選擇贖回現金類等理財並轉移至股市。

展望全年，中金公司研究表示，4月已見理財回暖跡象，對全年規模增長並不悲觀。該機構預計理財全年有望實現7%至9%的增速水平，主要考慮到貨幣政策仍有望保持寬鬆，隨著海外“衰退式降息”概率上升，國內降準降息窗口也有望開啟；理財估值平滑整改目前仍處在初期階段，存續浮盈釋放能夠托底現階段理財業績表現，3月理財相較純債基金明顯更低的回撤已印證這一特征。

開源證券研究也指出，理財季末回表的規模在4月初如期實現“恢複性增長”。截至4月20日，理財規模為30.84萬億元，已超過2024年內最高點（30.11萬億元）。4至5月是居民理財的“大月”，預計其規模在5月仍將進一步增長至31.5萬億元左右，但在高基數和催化劑減少的影響下，增速或不及2024年。

資產配置料延續“存款降、債券升”

從理財產品類型結構來看，固收類產品仍是主力。報告顯示，截至2025年一季度末，固定收益類產品存續規模為28.33萬億元，占全部理財產品存續規模的比例達97.22%，較去年同期增加0.57個百分點；混合類產品存續規模為0.72萬億元，占比為2.47%，較去年同期減少0.44個百分點；權益類產品和商品及金融衍生品類產品的存續規模相對較小，分別為0.08萬億元和0.01萬億元。截至2025年一季度末，開放式理財產品存續規模為23.62萬億元，占全部理財產品存續規模的81.06%，較去年同期增加2.29個百分點；封閉式理財產品存續規模為5.52萬億元，占全部理財產品存續規模的18.94%。

從理財資產配置情況來看，截至2025年一季度末，理財產品投資資產合計為31.17萬億元，同比增長8.12%；負債合計為2.02萬億元，同比下降5.10%。理財產品杠杆率為106.91%，較去年同期減少1.04個百分點。理財產品資產配置以固收類為主，投向債券、現金及銀行存款、同業存單餘額分別為13.68萬億元、7.27萬億元、4.20萬億元，分別占總投資資產的43.9%、23.3%、13.5%。

“一季度理財小幅增配利率債，減配存款仍是大勢所趨。”中金公司研究認為，銀行理財依靠高收益存款“躺賺”的模式將逐步成為過去式。盡管2至3月部分銀行由於資金麵緊張給予了同業定期存款較高的報價，吸引了理財增配，但從全年趨勢來看，存款自律機製落地以及銀行息差壓力，將促使銀行存款成本持續下行，這意味著理財配置存款的性價比也將逐步降低。截至2025年一季度末，理財配置現金及銀行存款的倉位為23.3%，較年初降低0.6個百分點，較去年高點累計壓降超4個百分點。

開源證券研究也表示，預計全年持倉延續“存款降、債券升”。受2024年監管收緊協議存款、手工補息存款、同業活期存款的影響，理財底層的“現金及銀行存款”占比已連續三個季度下降。而債券（不含同業存單）占比較年初微升至43.89%，占比上升0.39個百分點，非標占比較年初微升至5.60%，占比上升0.18個百分點。該機構測算，2025年四季度、2026年一季度或分別有1.2萬億元、1.2萬億元協議存款到期，理財或繼續加大債券倉位。